成为一只投资世界里的“达尔文雀”，不断进化，与时俱进。
——《进化的力量》
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转眼就要进入2025年的最后一个月。这一年走到这里，虽说近期有一些波动，但整体也已足够精彩。
这几天统计了2022年以来内部客户在权益产品上的获得感数据，发现走过前几年的漫长季节，这两年间客户盈亏呈阶梯式改善、多数客户亏损面逐级收窄，在2024年企稳转正，在2025年实现普遍盈利，且收益率大幅上升。
市场逐步向好向暖，内心确实非常感慨。想起去年10月首批A500场外指数产品发行时写了一篇随笔《写在首批A500场外指数发售前夕：走向更深更远处》道，“就要到明天了。请带我去明天。”
当时一位财富管理行业的同业在文章后面留言：“A500批文的蹲守等待我没感动，朋友圈的连续刷屏我没感动，ETF的交易量我也没感动。唯独被这句带我去明天破防，这一句话寄托了多少投资者对A股对核心资产对中国经济的期待，A500，愿你我在未来更高处相见。”
时隔一年多我们回头看，确实是来到了更高点，11月的上证指数已经见到了历史上的第三次4000点，AI链、有色板块、新能源、新消费…这一年多都上演过令人侧目的惊艳行情。
当然，故事的另一面，是行情跌宕起伏，轮动也很快。大家普遍感觉赚过，但赚到多少又面临一定的不确定性。随着一年多的行情演绎，若干热门资产的隐含回报显著下降，到了现在投资的难度也进一步加大。
眼下，不少投资者还是有些彷徨的，或许都明白行情尚未结束，但也确实不知道该怎么操作了。此时此刻，从客户体验提升的视角出发，我们推荐A500产品，背后的思考很深，关于未来的多种可能性，都有信心去应对。
#未来的可能性
涨跌的复盘与前瞻
挖掘基接触的不少客户是在2024年11月买入A500产品的，我们来对指数做一个投资体验复盘。
中证A500指数走势图（2024.11至今）
（数据来源：Wind）
如果说去年924之后一波又一波的政策，成为拍动A股不断弹跳的源动力，那么在11月8日财政部新闻发布会后，暂无大力可借的市场显得有些“食之无味”，而这也是不少A500产品上市、建仓的时间；直到春节后春季躁动叠加AI热潮，A500走出一波小行情；而春日乍暖还寒，关税冲击打断A股修复进程，其间市场整体有起有伏，考验信心，在3000点上方游走。
直到4月7日，关税“黑天鹅”飞出全球资产暴跌，然而诚如我们所预料的“外险先至，内援后到”，一场系统性集群化的股市保卫战打响，恐慌反而砸出了“924”以来最佳的黄金买点，此后A500一路上涨，从4月7日的4259点涨至10月9日的5725点，这一涨就跨越了三个季节（数据来源：Wind）。
如今，后视镜来看，从去年11月买入持有至今期间最高涨幅达35.94%。那些耐心持有、在低位勇敢补仓、合理止盈的客户，最终都获得了可观的回报（数据来源：Wind）。
到了现在又有了新的疑问。从市盈率看，当前中证A500指数PE处于近10年88.45%分位数，配置性价比和安全边际仿佛并不高。中证A500指数，估值高了吗？进一步分析：
其一，无风险利率大幅下行后，相比市场PE水平，风险溢价更能准确刻画估值高低。风险溢价采用PE倒数与无风险利率之差，表征的是股票估值与债券之间的吸引力比价。
当前中证A500风险溢价位于近10年43.44%分位，表明整体估值水平中等，整体并不贵。
（数据来源：Wind，截至2025.11）
其二，中期权益资产收益并不平稳，阶段性PE分位数一定程度误导对估值的评估。2016年以来，中证A500年化涨幅仅有2.82%，整体较低，但如果再向前推10年，中证A500年化涨幅能达到17.41%，不可否认，过去10年是A股整体低收益时代，因此PE近10年88.45%分位数并不能合理刻画估值水平。（数据来源：Wind）
（数据来源：Wind）
这类现象在海外权益市场多次出现，标普500指数2000年至2014年底长达14年时间，年化涨跌幅仅有1.65%；但接下来10年则重回大家所熟知的高收益时代，指数在较高估值分位数后仍然持续上涨，反映的是权益资产中短周期收益的不平稳及长周期的均值回归。（数据来源：Wind）
我们对估值问题进行了深入探讨后在当前时点选择推荐A500，是对A股市场的信心，是对这个持仓均衡的宽基指数核心竞争力的信心。
2025年的最后一个月，行情怎么看？
经历了三季度的估值扩张，市场当前估值处于中等水平，科技股估值相对较高，11月以来，全A盈利企稳但弹性不足，海外扰动整体可控，流动性趋于平稳，指数向上受到流动性、科技股估值制约，缺乏增量逻辑引领，但向下看支持A股本轮牛市的长期逻辑并未变化（低利率时代、长期资金入市、居民资金入市、政策支持、产业发展、估值周期等），因此不具备持续走弱及大幅走弱的基础，大概率以震荡整固为主。中央经济工作会议通常在12月中旬召开，将定调2026年经济工作。2026年作为“十五五”规划开局之年，市场有望对科技创新与扩大内需等议题展开积极博弈，因而建议关注A500等核心宽基的均衡配置价值。
新旧之交再看向明年呢？
展望2026年，“十五五”开局之年政策红利释放，叠加“反内卷”政策优化供给结构，PPI有望自低位回升并带动企业利润率修复。全球流动性环境偏向宽松，美联储预计2026年处于降息周期，下半年降息预期更强，中美贸易协议签署至美国中期选举前的格局相对稳定，为A股提供有利外部环境。2026年对盈利改善有更高期待是合理的，A股或有望进入“盈利接棒估值”的行情。
#未来的可能性
涨跌的应对与进化
近几周和渠道伙伴交流A500买入后的动态策略指引，愈发觉得思维同频。如果市场如我们所预期上涨，如何帮助投资者赚到钱？而如果市场走势不及预期，又该怎么办？
归根结底，一切为了投资者回报。长期赚钱靠什么，改善持有体验靠什么。这是我们思考A500回报提升的几个角度，几点想法也做一个分享：
思考一：如果市场如我们所料，如何做好止盈？
我们想，账户动平衡提供了一条更理性、更可执行的路径——
常见的账户动平衡规则主要是两种：一是基于空间，也就是基于资产涨跌幅的动平衡，我们称之为“定幅”再平衡；二是基于时间的“定期”动平衡。
我们做了一个测算，具体配置比例假设为：A股权益指数（中证A500）20%，中债70%，黄金10%，考察定期、定幅再平衡组合和买入并持有组合的风险收益特征。
定幅再平衡是基于偏离基础比例的幅度来确定动平衡规则。以阈值偏离10%为例，任意资产的配置比例高于或者低于目标配置的10%，则启动再平衡。比如权益指数的目标配置比例是20%，目前是22%，则偏离目标比例的10%。以此类推。
可以看到，相比买入并持有策略，定期、定幅再平衡都有助于提升投资者回报和降低投资的风险（降低波动率和最大回撤），无论是什么规则。再细化来看，半年度、年度的定期再平衡的效果是最佳的。
统计区间：2005年-2024年，数据来源Wind。股票指数为中证A500，债券指数为中债新综合总财富指数，黄金为上海金现货。回测不代表具体产品收益，不预示未来收益。
思考二：风险的本质是随机性，万一出现了“黑天鹅”，市场震荡下行，投资者又该怎么办？
在券商端，利用市场波动赚钱回报的策略已经比较成熟，即“网格策略”。在银行端，由于手续费和客户需求与操作习惯的差异，我们提供的解决方案是“有纪律、有智慧的逢跌买入”。
我们选取了2023年-2024年9月底这段并不精彩的市场震荡期来做了一个测算。
在2023年初一次性买入A500指数持有2024年9月底，仅仅只能够获得1.73%的收益，而如果从那时开始采用“有智慧的逢跌买入”策略进行A500指数的投资，会怎样呢？
在上证指数日跌幅大于1%时买入1000元A500指数，到去年9月底共有38次买入机会，累计收益率达到9.79%；
在上证指数日跌幅大于1.5%时买入1000元A500指数，到去年9月底共有12次买入机会，累计收益率达到11.84%；
在上证指数日跌幅大于2%时买入1000元A500指数，到去年9月底共有3次买入机会，累计收益率达到13.88%。
还有一种“大跌大买、小跌小买”策略：
逢跌1%-2%之间买1000元，跌2%-3%之间2000元，跌3%-5%之间买入3000元，跌5%以上买入5000元，那么23年初到去年9月底共有38次买入机会，累计收益率将达到10.09%。
或许这便是所谓的“不要浪费每一次下跌”。如果市场走势不如我们所预期乐观，那么如上所示“有智慧的逢跌买入”或许也能够帮助我们利用波动赚取回报。
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每每说起A500，都有点激动。诞生一年多来，这个指数如温度计一般，记录着A股市场的情绪水温，见证着一个个历史性的瞬间，监管、指数公司、渠道、基金公司、投资者的全方位参与和身体力行的努力，使得新一代“核新宽基”飞入寻常百姓家的同时也成为了机构资金核心配置标的。
而检验产品革新是否成功的唯一标准，当然还是，让更多人赚到钱。此刻我们前瞻市场涨跌、思考应对策略，不断进化，成为一只投资世界里的“达尔文雀”，有信心去应对未来的多重可能性。
又要到明天了。请带我去明天。
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